陶冬(圖取自陶冬部落格)
瑞信分析師陶冬在其個人部落格中撰文指出，美國通膨數據成長，葉倫升息之說讓市場焦慮，債市再受衝擊，股市也由高位下滑。
以下是陶冬最新文章全文：
債市依然被央行言論和經濟數據牽著走，不過波動幅度略有下降。上週美國經濟數據依然疲弱，聯儲最新的會議記錄顯示預期六月加息的公開市場委員會成員由「several」下降到「a few」，市場解讀為夏季前加息的機會逐漸消失。國債市場趨穩，美股創出新高。不過隨後聯儲主席耶倫聲言，如果經濟在今後數月如她所料走強，預料今年某個時候貨幣政策正常化將啟動；她接著說「加息過程會緩慢」。週五出爐的美國核心通脹出人意料地達到0.3%（環比1.8%），為2013年1月以來最強，再次燃起市場對聯儲加息的焦慮，債市又受衝擊，股市亦高位下滑。
在大西洋的另一邊，歐洲央行執行局成員Benoît Cœuré在公開演講中提出，ECB會加大購債力度，以補償預計夏季出現的流動性短缺，德國債市應聲反彈，鎮定住過去三週持續的拋售。希臘政府強調如果沒有救援金到場，將無法償付六月五日到期的IMF債項，而默克爾、奧朗德先後強硬表態，希臘不承諾改革歐洲將不考慮放款，歐盟聲稱沒有IMF參加自己也不發放救援金，圍繞希臘債務的博弈不斷，違約風險日增。中國和日本的經濟數據不佳，但是並無妨礙股市的上揚。美元轉強，商品趨弱，黃金下挫。
美國四月份數據依然偏弱，顯示經濟偏軟並不完全是氣候因素所致，而且石油價格下調並未帶來預期的消費提速。美國經濟增長仍未偏離中烈度區間，但是勢頭與去年下半年相比似乎多了一點阻滯，但是通脹卻離2%的政策目標不遠。歐洲經濟一般滯後美國1-2季度，剛有起色的增長下半年可能也會回落，而通縮壓力就可能比年初的擔心小一點。
如果筆者這個增長和通脹的判斷成立，全球資產配置可能在年中出現改變。在年初時，資金從美國流向歐洲，股市債市同步向好。假如歐洲經濟重回不景而美國面臨加息和增長放緩的雙重壓力，資金可能轉向亞洲，轉向新興市場，尤其是中國。目前這個判斷尚在假設狀態，不過在增長和風險面臨重新分配的時候，亞洲重新被看好應該不太令人意外，其前提是中國的短期金融風險可控，經濟無硬著陸之虞。
上週五聯儲主席耶倫在羅德島以經濟前景為題發表演說，此次演說因為一系列的弱數據而受到市場普遍重視，尤其是在第一季度經濟可能出現負增長的情況下，聯儲如何「根據數據行事」，耶倫的解畫變得更加重要。聯儲主席將第一季度的弱數據歸咎於過渡性因素（天氣和工潮），把著墨點放在三個「陰轉晴」的趨勢上：
1）房地產市場陰霾漸除
2）財政收縮的拖累減小
3）海外各國經濟有所改善。
聯儲掌門人認為就業市場有所改善，但是離充分就業仍有差距，因此工資上漲暫不猛烈。這個對經濟的評估比較中肯，將其翻譯成貨幣政策路線圖就是，聯儲仍然打算今年內啟動加息，不過在初步加息之後，後續行動取決於經濟形勢，聯儲利率達到1-1.5%之後很可能出現政策觀望期，美國的資金成本會在超低區間（但非最低）徘徊相當一段時間。
本週市場焦點：
希臘償債能力。美國的第一季度GDP預計被大幅下方修正至－1%（之前為＋0.2%）。四月份耐用品訂單應該不錯，甚至很好，扣除交通部分後訂單估計是七個月來高點。新屋銷售也從低位反彈至510K以上。在歐洲，歐盟經濟信心料略有下降；英國第一季GDP增長由0.3%修正到0.4%。在亞太區，日本CPI通脹扣除消費稅因素後預測在0%；貿易逆差應會擴大。
三巨頭喊話 貨幣寬鬆見效
經濟日報 編譯任中原／綜合外電
歐洲央行總裁德拉基（左）、美國聯準會副主席費雪（中）、日本銀行總裁黑田東彥（右） 報系資料照
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費雪：續採擴張政策 德拉基：落實結構改革 黑田：擺脫數十年停滯
美國聯準會（Fed）副主席費雪表示美國通膨尚未達成目標，因此必須繼續採取擴張政策。歐洲央行（ECB）總裁德拉基強調，歐元區應落實結構改革；日本銀行總裁黑田東彥則表示，寬鬆政策在促進成長及提高通膨方面已經獲得效果。
這三巨頭一致強調，貨幣政策已使經濟及就業改善，呼籲政府實施結構性改革及擴大財政支出，以促進經濟成長。
各國央行首長及桑默斯、布蘭察等經濟學家均出席在葡萄牙舉行的歐洲版世界央行「傑克森洞會議」論壇。
費雪指出，Fed已經完成了「產出目標」，但通膨仍低於目標，「因此我們還須多多打氣」。費雪也要求美國政府多採取行動。他表示，「美國已有普遍的共識，認為美國能在基礎設施上多做投資，但政府一直沒做」。
德拉基強調，現在是實施經濟改革的最佳時機；他要求歐洲債務沈重國家落實結構性改革，提升競爭力；並表示政府應擴大財政支出，以促進成長。他指出，如果歐元區不落實結構改革，經濟成長將落在美國之後。
針對外界批評德拉基「為政府開藥方」，德拉基反駁說，「ECB不會受（政府）指示」。他強調，正由於歐元區政府一直抵制改革，因此他呼籲改革非常適當，否則將面臨持續多年的成長疲軟。
黑田東彥則樂觀表示：「我們預期通膨率將於2015年度（4 月起）下半年開始加速上升，於2016年度上半年達到2%左右。」他並指出，企業獲利增加，通膨預期上升，及基本工資上升，均顯示經濟正擺脫數十年來的停滯。
FROM鉅亨http://news.cnyes.com/20150524/%E9%99%B6%E5%86%AC-%E8%B3%87%E9%87%91%E9%9A%B1%E7%8F%BE%E8%BD%89%E5%90%91-%E8%80%B6%E5%80%AB%E6%98%8E%E8%A8%80%E5%8D%87%E6%81%AF-113610751615412.shtml?c=tw_fore http://money.udn.com/money/story/5599/923437?ref=tab20150525
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