美國三大股指血流成河,全部市場除了美元之外都大跌。

聯準會主席伯南克昨日表示,若經濟數據許可,將在年底前縮減 QE 規模,為週四的股市大跌揭開序幕。

道瓊工業指數重挫 353.87 點或 2.34% 收 14758.3 2點,創 2011 年 11 月以來最大單日跌幅。
連昨日的跌幅一起算進來,道瓊兩天內跌掉超過 550 點。

S&P 500 指數收低 40.74 點或 2.50% 報 1588.19 點,同樣也創下 2011 年 11 月以來最大單日跌幅。

Nasdaq 指數大跌 78.57 點或 2.28% 收 3364.64 點。

費城半導體指數大跌 14.79 點或 3.12% 報 459.72 點。

雖然伯南克的談話內容,其實並未超出經濟學家預料,但投資人仍嚇得半死。

分析師表示,伯南克說得太過明白,帶給市場的明確性及透明性,超過了許多人預期。本日 VIX 指數暴漲 28%,投資人的恐慌可見一斑。

與此同時,10 年期美債持續走升,升至 2011 年 8 月以來的高點 2.46%。美元兌日元、歐元走升,黃金大幅走低,原油也重挫。


量化寬鬆(QE)非僅印鈔票 結束亦非僅屬利空
周三,聯準會(Fed)主席再度站上舞台中央,投資人焦急觀望央行是否釋出任何縮減購債訊號。

然而,央行卻發出鴿派語調,並向投資人保證,儘管經濟展望改善,將會持續進行購債計劃。

結果,Fed的政策聲明發布後,周三的股市跌勢連連。

投資人或許對這一幕大感迷惑。畢竟,古諺說「不要跟Fed對抗」,那麼為何面對央行的振興行動,股市竟逆勢下跌?

原因在於量化寬鬆(QE)較單純「印鈔票」支撐股市,要複雜得多。

以下幾點Fed目前政策的真相,投資人似應有所體認:

1. 股市的漲勢非僅是因QE。

的確,2009年以來股市的漲勢,部份利多係來自央行的政策。該政策打壓了其他類資產,鼓勵透過股市進行投資。然而,這並非事件的全部。根據股票風險溢價與本益比,目前的股票價格依舊低廉。此外,由於削減成本及科技進步,許多企業的獲利能力亦見上升。自2009年3月以來,美國股市大漲了140%,要說全拜伯南克之賜,可能太過簡化。

2. QE結束應是股市利多。

周三,儘管Fed表示不會停止振興措施,且有14位Fed委員預期,2015年之前不會升息,然而美國股市卻仍遭遇大舉賣壓。這與QE有利股市的觀點,背道而馳。那麼這波賣壓的理由應是,QE持續,顯示Fed對經濟復甦的持續能力,有所疑慮。換言之,如果央行對經濟成長信心不足,不願變動貨幣政策,那麼投資人對成長必然也不具信心。因而,一旦QE減緩或取消,則投資人應當慶祝,而非失望。

3. QE不會永遠持續。

Fed從未打算永遠購買公債。即使在推出「無限QE」時,Fed也設定了明確目標,即當失業率下降至6.5%,且通貨膨脹上升至2.5%,便停止QE。而周三,Fed預期6.5%的目標於2014年某時便可達成。這聽來像是退場策略即將啟動。當然,Fed的預測難免有錯,但一項調查顯示,Fed可能會更早停止QE,或許在六個月之內。

4.不存在高通膨風險。

回到2.5%的通貨膨脹目標,事實是,儘管Fed祭出了廣泛振興措施,經濟卻並未接近該通貨膨脹目標,也不會很快觸及該目標。過去幾年,許多分析師警告可能出現高通貨膨脹,如今證實全屬謬誤。基於美國5月CPI僅上升0.1%,且目前的汽油價格與2011年持平,已很難再出現高通貨膨脹的警告。

5. Fed委員投票不會是橡皮圖章。

儘管QE何時結束,訂有明確目標,且政策也會一致,但這並不意味Fed就可鬆懈。事實上,周三,二位Fed委員表達了不同意見。在過去,Richmond Fed銀行總裁Jeff Lacker也曾屢屢提出異議。一如國會,Fed係由不同意見的不同人組成,這點倒是好事,因為這顯示央行思考認真,也能挑戰自己的委員。但太多的異議,卻有造成央行政策混亂的風險,這絕非市場所願。

目前的QE與央行行動,前所未見,要說「Fed只是印鈔票。」恐太過草率。合理思考QE的性質,在這不確定的時期,對投資人才有所助益。

柏南克談話重點解讀
★美國經濟情況改善
去年秋季以來,經濟與就業市場走疲風險逐漸消弭

★首度點出QE退場時間
估今年內可逐步減少收購資產,明年中完全結束
資產收購完全結束時,美國失業率約在7%左右

★預期失業率將提前降至6.5%
近幾個月美國就業市場情況已有進一步改善
估降至超低利率退場門檻6.5%時間提前1年至2014年
資料來源:綜合外電

QE減碼退場Q&A
Q.什麼是QE?
A.Fed藉收購債券等資產,向市場注入美元資金,維持寬鬆貨幣環境,壓低利率,支持經濟復甦,又被稱為印鈔救市。

Q.為何QE要減碼退場?
A.持續對市場注入美元,可能促使熱錢流竄國際市場,影響全球金融穩定。一旦美國達成復甦目標,Fed就會逐步減少買債券額度甚至暫停買債。

Q.QE減碼退場的影響?
A.投資人憂心QE退場恐推升利率,拉高貸款成本,先前湧入新興國家及商品市場套利的熱錢將會撤出,造成新興市場股匯重挫,商品行情大跌。

Q.QE減碼退場的意義?
A.QE減碼退場是Fed結束超寬鬆政策的第1步,貨幣政策將漸趨緊縮,接下來會減少購債甚至不再買債,手上持有的債券就等待到期或賣出。之後可能開始升息。
資料來源:綜合外電


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