陶冬:非農就業摸高 聯準會年會探路
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瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬。(鉅亨網資料照)


瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬在部落格發文分析,美股升勢凌厲,道瓊斯指數連升八日,寫下新高;S&P500 距離歷史高位僅差一點。良好的企業盈利推動著股市的旺景,靚麗的就業數據為上週股市華麗收官。七月份非農就業增加 209K,遠遠強過分析師們的預期,時薪增加 0.3%,回升但未過熱。美股熱情如火,並帶動全球股市繼續攀高,歐亞股市上周亦有良好表現。

在非農數據公佈之前,資金看淡聯儲 12 月加息的機會,美國十年期國債利率一度回落到 2.16% 的低位,加上歐洲央行姿態柔軟溫和,德國國債也呈好調。就業數據出爐後,認為美國今年有第三次加息機會的人多了,不過仍未過半數。

美國的就業數據和歐洲央行的鴿派身姿形成對比,上週歐元兌美元摸頂 1.19 後回落,美元指數週五強烈反彈。

 

受到鑽井平台數下降的刺激,布倫特石油價格繼續上升,不過力度放緩。美元突然轉強,黃金價格急跌,受傷很深。白宮更換幕僚長,要 “重設” 紀律,但是特朗普政權醜聞不斷,特別檢察長穆勒成立陪審團,不過市場暫時對此沒有反應。

美國七月份非農就業增加 209K,六月份超爆的 222K 數字被再上方修正到 231K,均明顯好過預期。同時市場聚焦的時薪環比增加 0.3%,同比略加速至 2.5%,符合市場預期。

失業率再跌到 4.3% 的十六年低位,而且是在勞工參與率改善情況下取得的。這是一組強勁的數據,在增長復甦已久,勞工市場在危機後已經製造出 1700 萬職位之後仍能維持 200K 以上的月度增勢,實在罕見,也難能可貴。

陶冬認為,如果市場不出災難性意外,公開市場委員會應該在九月宣布減少債券購買,第四季度啟動 QE 退出程序。當然如果美國財政上限得不到妥善處理,也可能讓聯儲猶豫。

除此之外,九月縮表的確定性已經增加了許多。至於年底前再次加息,筆者認為新的就業數據增加了這種概率,但是既未成為市場共識,也未成為貨幣當局的必需,目前還需要觀望。

又到 JackonHole 時間,今年的聯儲年會將於 8 月 24-26 日召開,主題是 Fostering a Dynamic Global Economy(培養充滿動能的全球經濟),具體議程尚未公佈,不過聯儲主席耶倫、副主席費舍、歐洲央行總裁德拉吉、日本銀行總裁黑田、英格蘭銀行總裁卡尼據報均會與會並發表演講。

 

各國的貨幣政策都在變化中,不確定性較高,所以央行高官的場內外言論可能對市場有重大的影響。

陶冬表示,如果他對九月退出的判斷接近聯儲的計劃,相信美國貨幣當局需要進一步描述計劃細節,調整市場預期。

陶冬曾預期,2017 年是貨幣政策正常化的元年,這個過程帶來政策不確定性,資金流向不確定性,匯率走勢變得更飄忽。迄今為止,這個判斷是正確的,不過市場波幅大幅變窄、風險意識薄弱卻令人擔心。

他認為 JacksonHole 是一個潛在的意外源頭,七月歐洲央行年會上德拉吉一席話導致全球債市大跌,仍歷歷在目。

本週重要數據不多,美國七月 CPI 值得關注,預計 CPI 和核心 CPI 均為環比 0.2%,同比計算 CPI 維持在上月的 1.7% 水平,核心 CPI 則由上期 1.6% 回升至 1.8%。數據若如此就對市場影響不大,但是高過或低過預期,則可能帶來市場衝擊,畢竟貨幣政策和市場情緒都處在敏感期。

 

美股藏暗流 防禦投資至上
經濟日報 編譯鍾詠翔/綜合外電


美股上周迭創新高,但是專家警告這片榮景背後仍然潛藏「暗流」,建議在投資人操作時以「防禦」為上。

美股道瓊工業指數上周天天創新高,更漲破22,000點大關,但最近幾周企業股價高於50日均線的比率已大幅下滑。

Ranger Alternative管理公司投資組合經理人雷曼多夫表示,雖然大盤指數屢創新高,但底下的情況卻截然不同。這一波多頭的主力是一些重量級科技公司,例如臉書、蘋果、亞馬遜、Netlflix和Google等「五大尖牙」(FAANG)對標普500指數漲幅的貢獻超過28%,波音、嬌生等權值股的漲幅也都超越大盤。

雷曼多夫說,但這些大公司的亮麗表現掩蓋了許多股票已墜入熊市的事實。FactSet的數據顯示,標普500指數中,79家成分企業的股價都至少比52周高點低20%。Ned Davis研究公司的數據也顯示,近來美國股票的需求減弱,需求卻看增,可能不利後市。

 

此外,從投資人對有「恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)操作顯示,投資人預期波動可能很快就會加劇。分析師認為從現在起至11月美股出現修正的機率高。

衍生性金融商品策略師認為,雖然示警聲浪已引起投資人注意,但目前企業獲利基本面依然穩固,這些聲浪可能只會愈來愈高、不會對投資人造成太大影響,但8月底企業財報季結束後、一直到9月的題材真空期可能就非如此,因而建議未來幾個月降低股票風險,以三個月後到期的選擇權進行防禦操作。

本周零售商公布的上季財報也將牽動美股走勢的因素之一。在一些零售商股價已遁入熊市之際,投資人關注將這些業者將如何因應美國電商巨擘亞馬遜不斷壯大的局面。本季以來標普500指數約130家成分公司在法說會提及亞馬遜。

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