花旗沙盤推演三種美中貿易協議結果的戰略 
鉅亨網編譯羅昀玫


花旗經濟學家 Cesar Rojas 週二 (12 日) 公布的報告提到,科技和工業類股受影響的行業可能出現最大的股市波動,這取決於美中談判的成功與否。雖然中國已經開始回購美國農產品,並承諾保護智慧財產權,但 Rojas 認為,任何持久的美中談判結果仍懸而未定。。

 

美國總統川普早已明言,川習再次會面前,不會拍板任何美中貿易協議,Rojas 寫道:「美國和中國尚未準備好達成協議,雖然定於 2 月 14 日至 15 日恢復美中新一輪貿易談判,但在 3 月 1 日最後期限之前,川習會極不可能發生,這加大貿易緊張局勢可能升級的不確定性。」

 

Rojas 為美中貿易談判提出三種不同的案例結果,並分析這將如何影響市場與各行業。

 

牛市 (5% 機率)

若美中達成一項全面的貿易協議,其中包括共同降低關稅、美國對中國採取更溫和的立場,包括減少貿易赤字的措施 (如中國持續購買美國黃豆),中國政府保護智慧財產權和兌現進一步開放中國市場的承諾。

 

Rojas 寫道,牛市前景應對市場有利,因為美中貿易緊張局勢消退,且應會大幅提振市場人氣。但這種積極的前景對總體影響有限,除了讓迄今貿易敏感股轉為受益以外,因為信貸市場在很大程度上低估了談判破裂的風險。

這種情況將對週期性股 (Cyclical Stock) 有利,並在 2019 年底前激勵全球股市上漲約 10%。Rojas 補充稱,牛市可能導致美債殖利率曲線趨陡,長期溢價將上揚。大宗商品與新興市場將受益於大豆、穀物、銅和石油價格的上漲。

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花旗牛市案例預見大豆、穀物、銅和石油價格上漲。(圖:AFP)
花旗分析師 Timothy Thein 表示,這對電機機械類股也是個好兆頭。

Timothy Thein 寫道:「開拓重工 (CAT-US)、康明斯 (CMI-US) 和伊頓 (ETN-US) 等大型股企業的交易都與全球經濟成長預期密切相關,任何形式的貿易緊張局勢緩解都將有助於改善市場。

主要的農業設備公司如強鹿 (DE-US)、凱斯紐荷蘭工業 (CNHI-US) 和愛科 (AGCO-US) 將從中受益,特別是美國黃豆價格上漲可能引發玉米價格連鎖反彈,帶動農民情緒與支出改善。

 

 

熊市 (40% 機率)

美國和中國未能就 3 月 2 日的最後期限達成協議或延期的情況下,美方對價值 2000 億美元的中國商品關稅將從 10% 提高到 25%,這是花旗假定最悲觀的案例情況。

花期預設美國政府將試圖對中國經濟進一步施加壓力。且視經濟狀況而定,中國政府可能選擇對 600 億美元美輸中產品提高關稅作為報復、採取非常規措施 (如阻礙美企對華投資、在中發展等),甚至選擇減持美債。

 

Rojas 寫道:「這將對全球貿易和全球經濟成長產生負面影響,可能導致美國通膨出現非線性衰退,且整體信心受到負面衝擊,影響投資決策和市場。」

花旗策略師認為,對全球經濟成長的預期拖累對美債來說將是一個利多訊號。然而,如果中國出售所持美國國債,較低的長期溢價可能面臨風險。

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花旗的熊市案例中,約 15% 產品銷往中國的蘋果將首當其衝。(圖:AFP)


花旗分析師認為,全球股市短期內可能下跌約 10% - 15%,特別是約 15% 產品銷往中國的蘋果將首當其衝,很容易受到美國經濟惡化的影響中美關係。

 

 

基本案例 (55% 機率)

花旗假設的基本案例是達到交易表象,未簽訂一項永久性協議,包括最後休戰期限延期、關稅問題懸而未決的可能性依然存在。中國在 2020 年之前使美中雙邊貿易逆差減少 2000 億美元,並給予美國農產品和製造業產品更大的市場準入,可能還會涉及中國政府方面的一些承諾,如擴大智慧財產權法規的執行力度,淡化《中國製造 2025》計劃。

Rojas 寫道,在雙方努力達成一項永久性協議之際,這種基本情況可能成為推遲關稅升級的理由。工業類股還會有更脆弱,更多企業可能會試圖透過供應鏈將價格上漲起來,以避免利潤壓縮。

 

花旗策略師認為,到今年 12 月這一案件結果可能提振全球股市約 5%,在不確定性進一步加大的情況下,美債將繼續面臨看漲壓力,此外,這對黃豆和一些農產品及金屬將是溫和利多消息,對能源的影響較小。

花旗分析師 Christian Wetherbee 寫道,基本情況可能會對一些運輸行業有所幫助。在基本案例下的貿易協議中,為避免徵收更多的以消費品為導向的關稅,促使貨運需求回升,可能會使總體貨運費率反彈。

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