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期貨保證金是什麼?

期貨交易之起源可追溯至17世紀，是為農民及商人規避農產品、金屬或能源等商品之價格風險而生，是以規避價格風險為期貨市場最原始功能，除此之外，期貨交易亦具價格發現功能、投機與吸收游資活絡交易功能。期貨市場商品係以未來契約做交易，契約到期才交割，因此誠信為期貨市場安全交易之鑰，結算所即以誠信履約做中介交易，承擔交易雙方的信用風險，

因此，為不使結算所承擔過大風險，又需降低違約的可能，交易人（客戶或委託人）需繳存保證金，除了作為損失準備外，也為交易人交易損失的警戒，因未平倉部位需每日結算，一旦權益數低於維持保證金標準，就需再補繳足至原始保證金水準，否則期貨經紀商可自行了結期貨契約。通常應存入金額僅為契約價值的5%~10%，財務槓桿倍數可達10倍至20倍，此期貨交易具有以小搏大的財務特性，可使獲利放大，亦可能造成損失倍增。

一、期貨保證金結構

期貨市場保證金分為兩層，第一層為期貨結算所向期貨經紀商或具結算會員收取之結算保證金，第二層為期貨經紀商或結算會員向期貨交易人收取之客戶交易保證金。

期貨交易人於期貨經紀商下單，客戶交易保證金帳戶由期貨經紀商管理，並受結算會員監督，結算會員之結算保證金則受期貨結算所管理。

故期貨交易所與期貨交易人並無契約關係，兩者之間的橋樑即為期貨經紀商，未來若產生期貨交易糾紛，期貨交易人係對期貨經紀商求償，無法對期貨交易所求償。

保證金是期貨交易人履行交割義務之擔保品，保證金之多寡與價格波動大小成正比。

期交所參考以往價格波動及市場風險狀況以決定最低保證金標準，分為原始保證金、維持保證金及結算保證金，各商品保證金結構比例約為結算保證金：維持保證金：原始保證金約為1：1.035：1.35。

二、期貨保證金功能

為確保期貨交易人未來能履行交割義務，交易人須依照契約總值繳交一定成數之保證金，作為將來清償損益或充當履約之保證，其功能如下：

（一）預收保證金為期貨結算第一道防線

我國期貨市場採預先存入保證金制度，即期貨交易人於交易前須先將保證金匯入期貨經紀商指定帳戶後始得從事交易，而期貨經紀商確認收足保證金後，始得接受交易之委託，是我國期貨結算保證制度的第一道防線。當投資者易因虧損而違約時，期貨商與結算所為交易者的債權人，為避免索賠耗時費力，藉由保證金制度，可消抵虧損，防止損失擴大，適度保護期貨商與結算所。

結算所代替期貨交易對手，可使交易者無須擔憂違約風險，可增加市場交易活絡性，而保證金是為結算所承擔一方違約風險之自保金，且結算所可透過保證金帳戶，透視客戶財務狀況與交易活動。期貨市場是採每日收盤價格計算當日部位波動損益並實際撥付資金，加上當日波動可能導致客戶部位產生超額損失的金額，設計以結算保證制度以強化整體市場信用。

（二）期貨商每日控管期貨交易人帳戶之保證金水準

保證金制度是期貨市場安全防護機制，故保證金水位的控管相當重要。每日結算是期貨交易的特色之一，當期貨交易契約買賣成交之後，期貨商將依據每日收盤結算價與原成交價之間的價差計算未實現損益，並依據實現損益與客戶所繳之原始保證金作加減計算，若帳戶餘額於計算之後低於維持保證金水準，或在其他必要之情況下，期貨商會對客戶發出追繳保證金通知，以降低違約風險。

由於期貨交易人所支付之保證金僅為契約價值之一定百分比，期貨經紀商為控制風險，避免期貨交易人契約到期時不履約或無法支付結算作業的現金需求，期貨經紀商會於盤中計算風險指標，當風險指標未達約定標準，期貨經紀商有權結清期貨交易人的所有部位，也就是所稱的執行代為沖銷作業。

期貨商從事經紀業務面臨客戶因違約不履行保證金追繳或交割義務造成之信用風險，依期貨交易慣例，雖有預收保證金、逐日洗價等制度設計，且客戶不履行追繳保證金時，期貨商可依雙方事先之約定，予以平倉，信用風險應不大；但若因市場波動過鉅或客戶嚴重違約，造成期貨商虧損時，仍可能使其面臨經營困難。

（三）期貨商以自有資金代墊違約保證金，

避免影響市場交易秩序

為了維持期交所、結算會員與客戶間的交易可持續進行，期貨交易所業務規則第58條第1項規定：「委託人有下列情事之一者，期貨商應依「期貨商申報委託人違約案件處理作業要點」辦理：

一、期貨商依受託契約之約定，全部了結委託人之期貨交易契約後，委託人保證金專戶權益數為負數，經通知後，未能於三個營業日內，依通知之補繳金額全額給付者。但有下列情事，由本公司另定補繳期限者，不在此限：

(一)期貨商依本公司「期貨商、結算會員辦理有價證券抵繳保證金作業要點」規定，辦理領取並處分委託人繳交之有價證券作業。

(二)國內外突發重大政經事件，致國內期貨市場喪失流動性。

二、不履行期貨交易契約到期交割義務者。」，由期交所向結算會員收取結算保證金，而結算會員向客戶收取原始保證金。一旦面臨客戶帳戶權益低一定標準時，身為中介機構的期貨經紀商為避免結算違約並對期貨結算所負責，除依規將期貨交易人帳戶代為沖銷外，對於期貨交易人因此而產生的權益數負值部分，將由期貨經紀商代墊，以其自有資金先行存入客戶保證金專戶，完成每日結算作業，把對市場交易秩序的影響降到最低。

三、小結

金融市場運作模式及商品設計之演化由簡至繁，期貨交易人從事期貨交易必須事先繳交保證金，作為未來履約之保證，隨著金融市場的發展，金融商品設計越趨多元，不論主管機關、商品提供者或商品需求者面對這樣的變化更要審慎以對。在主管機關立場，應針對商品特質制定相關市場遊戲規則及管理監督機制，以維持交易市場秩序並兼顧商品提供者與商品需求者的權益，同時又能活絡市場；而商品提供者或是商品需求者本身，除應熟悉商品的特性、市場遊戲規則、主管機關規定外，更應注意可能的交易風險，才不致產生交易糾紛，進而影響整個金融市場的穩定。

（本文摘錄期貨暨選擇權期刊第 12 卷第 2 期代為沖銷暨期貨商責任內涵之研究一文）

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