歐版QE購債方式 爆出衝突
ECB資產負債表規模 資料來源：ECB 經濟日報提供
德國要求各國自行購買本國債 ECB想統一執行
22日決策會議見真章 分析師：規模上看6,000億歐元
歐元區通膨率 資料來源：路透 經濟日報提供
市場普遍預期歐洲央行（ECB）將於22日宣布量化寬鬆（QE）政策，卻傳出ECB和德國對究竟該由各國央行自行購買本國公債、還是ECB統一執行爆出衝突。分析師也預估，ECB的QE規模上看6,000億歐元（6,690億美元）。
英國周日泰晤士報18日報導，ECB與德國曾針對QE計畫爆發激烈爭執，雙方對基本要點仍有爭議，預料這些歧見將延續到22日的決策會議上。
報導指出，上周ECB雖對德國做出重大讓步，同意由各國央行購買本國公債，以各自承擔本國風險。然而，ECB官員卻否認ECB已放棄由19個成員國共同承擔風險的構想。ECB認為，德國的立場違背當初設立歐元的基本原則，因此準備在22日的決策會議做出決定。
德國明鏡周刊日前報導，ECB總裁德拉基14日向德國總理梅克爾及財長蕭伯樂簡報QE計畫，表示將由歐元區成員國央行各自購買本國政府發行的公債，以各國未償還公債金額的20%至25%為上限，各自承擔本國違約風險，以免風險在成員國間擴散。ECB發言人拒絕發表評論。德國政府發言人則表示，梅克爾與德拉基14日曾進行「例行的非正式談話」，但拒絕透露談話主題。
荷蘭央行總裁柯洛特也主張由各國自行承擔本國風險。他說，各國央行只買本國公債，便能降低財政風險重分配的危險，ECB不能違逆各成員國的政治氛圍，且把購買公債的風險限制在國家層次，便能證明ECB只關注貨幣政策，而非財政政策。
至於QE規模，分析師指出，市場滿意的QE規模是相當於1兆美元，否則將達不到實際效果。部分專家預測，QE規模多達每月500億歐元，等同一年6,000億歐元。花旗集團歐元區經濟學家梅紐特指出，ECB必須每周釋出100億歐元，且每三個月檢討一次，必要時須做調整。
經濟聯盟…歐元區的特效藥
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現在有個普遍的錯誤概念：歐元區是個沒有政治聯盟的貨幣聯盟。這反映出對貨幣聯盟意涵的深刻誤解。貨幣聯盟只有在歐盟國家嚴密整合時，才可能實現，而共用單一貨幣正是在深化這種整合。
如果歐洲貨幣聯盟已證實比很多人想的更有韌性，唯一的原因是質疑者誤判了貨幣聯盟的政治面。他們低估了歐元區成員國間的連結、集體投資的規模、以及要聯手解決最重要共同問題的意願。
但同樣明顯的是，我們的貨幣聯盟仍不完整。這是兩年前所謂「四位主席」（歐盟理事會主席、歐盟執委會主席、歐洲央行總裁和歐元集團主席）的診斷。雖然我們在部分領域取得重要進展，其他方面的工作也仍有待完成。
那麼，「完整」貨幣聯盟的意思是什麼？最重要的是，要讓所有條件都到位，使各國在加入貨幣聯盟後比加入貨幣聯盟前，更為穩定與繁榮。
這主要隱含兩點。首先，我們須為各國創造能獨自繁榮的條件。所有成員國都要能利用單一市場內的比較優勢，來吸引資本並創造就業，而且要夠靈活，足以迅速回應短期衝擊。這得靠實施結構性改革來刺激競爭、減少不必要的繁文縟節，以及提高勞動市場適應力。
在此之前，是否推行這種改革屬於各國的權力。但在歐元區，這些改革顯然也是共同利益。歐元區國家仰賴彼此實現成長。更重要的是，缺乏結構改革將導致歐元區內部長久分歧，提高成員國退出的可能性—所有成員國最終將因此受苦。
第二個隱含意義是，各國須擴大投資其他機制，共同分擔衝擊成本。即使是較靈活的經濟體，其內部調整步調也總會比擁有本國貨幣時還慢。因此，共同分擔風險是減少經濟分歧的要素。
解決方案的關鍵之一，是藉由加強金融整合，改善民間共同分擔風險的能力。如果想降低政府分擔的風險，就要提高民間分擔風險的能力。歐元區銀行聯盟應能成為加強銀行整合的催化劑。分擔風險的重點也包括深化資本市場，尤其是股市，因此我們仍須迅速推動成立資本市場聯盟。
不過，我們也須承認財政政策在貨幣聯盟中的關鍵角色。只專注於穩定歐元區物價的單一貨幣政策，無法回應只影響一個國家或地區的衝擊。為了避免地方經濟長期衰落，讓各國財政政策具備發揮穩定角色的能力，至關重要。
要讓國家財政穩定器發揮作用，政府必須能在經濟遭受壓力時以可負擔的成本借款，要達成這個目標、防止危機蔓延，我們需要強大的財政架構。但過去的危機經驗也顯示，在市場極度緊張時，初始財政狀況再怎麼健全，也無法完全避免危機蔓延。
因此我們更加需要經濟聯盟：若市場對未來的成長更有信心，在面對赤字暫時提高時，採取負面回應的可能性就會降低。經濟聯盟也能藉由承諾推動各國實施結構改革，提供各國擺脫赤字所需的可信度。
最後，要讓各國經濟體質趨近，不能只仰賴貨幣聯盟的入門標準、或是設定在某個時點滿足的條件，而是需要一個隨時都要履行的條件。如果要擁有完整的貨幣聯盟，最終須深化我們的政治聯盟：在全新的機構秩序中訂定權利和義務。
（作者Mario Draghi是歐洲央行[ECB]總裁）
from:聯合新聞http://money.udn.com/storypage.php?sub_id=5599&art_id=651856&ref=tab20150119 http://money.udn.com/storypage.php?sub_id=7580&art_id=651854&ref=tab20150119
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