耶魯大學教授、2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)指出,依據六項著名的股價評量標準顯示,美國股價偏高已歷時數月。
儘管這未必表示「熊市」即將來臨,但很可能使未來十年的股市投資報酬率低於長期平均水準,投資人不應期待過去五年的高報酬率會一直持續下去。
這六項比率分別是:
1、經過景氣循環調整後的股價本益比:這是席勒所計算的比率;用S&P500大企業的股價,除以這些企業過去十年來經通膨調整後的平均每股獲利。
2、股利率
3.股價/營收比
4.股價/淨值比:股價除以每股淨值。
5.Q比率:股價總市值除以公司資產的重置成本。
6.傳統本益比
據Ned Davis研究公司指出,1900年以來股市共出現35次高峰。
在上述六項股價評估比率中,前五項都顯示目前股價水準比過去的頂峰偏高82%到89%;第六項指標顯示,目前股價「僅」偏高69%。
席勒表示,經過季節調整後的本益比已於去年超過平均水準,股價卻依然上漲,這「絲毫不足為奇」,因為在他的研究中一直都出現這種現象。
上述各項比率對一年內股價走勢的預測能力都不佳,只對十年以上的報酬率能準確預測。但可能一直維持低度的正報酬率,也可能先超漲、再重挫。
波士頓GMO資金管理公司負責人殷克也表示,目前市場仿佛是颶風中之落葉。他指出,股市報酬率不會再有一年10%的長期平均水準,更不會有過去五年每年20%的水準。要提高長期報酬率的作法之一,可能是投資外國股票,例如對新興市場做分散式投資,而歐洲股市的風險比美國更高。
全球公司債過熱 風險大增
企業爭相利用低利率籌資,全球公司債發債額衝向歷史高峰。全球主要市場今年1-6月間的公司債總發行額比去年同期增加8%,達到1.77兆美元,是2007年以來最高峰;如果下半年盛況依舊,則全年發債額可能創下歷史新高。專家警告,市場已明顯過熱,投資風險因而大增。
預估到今年底時,美、日、歐未清償公司債額將超過10兆美元,比去年底時的9.22兆美元進一步增加。
日本企業今年發行的債券中,近90%的票面利率都不到1%;許多5年期公司債的利率僅0.3%。三菱會社6月首度發行18 年期債券,年息約1.5%。
許多日本企業發債是為了償還舊債,或清償貸款。目前日本企業的平均利息負擔比率已降到1.3%左右。