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日溫和復甦 日圓川普成長兩變數
經濟日報 編譯 劉雲 

亞洲與東協篇

受惠於日圓貶值，日本通膨今年初可望轉正，經濟將溫和成長。東協的邊境經濟體也將快速成長，印度與東協主要國家的短期成長則將受到國內的政策與政治不確定性的影響，長期成長將取決於美國的貿易政策。

今年日本的經濟成長展望，將取決於川普20日就任後的政策以及日圓走勢。

受惠於財政政策支撐、負利率政策與日圓貶值，日本經濟今年可望維持溫和成長，基本情況是成長超過潛力，導致就業市場緊俏，推升薪資水準與消費。全球油價維持穩定，通膨應會在今年初轉為正值。

關鍵在於日圓，日美兩國的公債殖利率差距持續擴大，日圓後市看貶，但在不確定性升高時，日圓會傾向升值，這個風險將在美國準總統川普上任後逐漸浮現。

日本今年經濟成長率預估為0.7%，與去年相同；在日圓走勢方面，基本預測是大致上保持逐步貶值。

今年日本經濟成長力道若比預期強，主因可能是全球需求轉強。川普若履行競選承諾擴大支出，加上美國聯準會（Fed）如預期緊縮貨幣，日本企業的出口與獲利可望因日圓走貶而同步走高，企業投資與薪資均將上揚。首相安倍晉三便能專注在經濟結構改革，以維持長期成長。全球景氣轉強也能支撐油價並且推升通膨。

在這種樂觀的情境下，日本的經濟成長率將升至0.9%，但這取決於川普會否收回對中國商品課徵進口關稅的競選主張，這項保護主義舉措恐將重創全球貿易與日本經濟。

今年日本經濟的下行風險，端視美國是否轉向保護主義。假如川普在貿易方面對中國採取強硬立場，將嚴重衝擊亞洲供應鏈與日本經濟。連帶受害的還有日本的財政信譽，因為政府將被迫擴大支出，並且推遲預計2019年稍後實施的調漲銷售稅，促進長期成長所需的結構性改革也將寸步難行。雖然日本銀行（央行）仍有寬鬆空間，但因全球市場波動加劇，日圓走高將沖淡貨幣刺激效果。

日圓匯率自川普勝選後持續走貶，貶幅居東亞貨幣之冠。考量到美日兩國的公債殖利率差與市場風險胃納，預估日圓走勢隨時可能出現反轉。

一旦美國經濟數據表現不佳，改變聯準會政策預期，或是川普政府上任後發生政策失誤，造成金融市場波動，日圓便可能立即收復最近跌幅。

日圓若升值將抵銷推升通膨的力道，連帶衝擊出口與企業獲利，促使企業不願擴大投資支出與調漲薪資。這種悲觀情境將使日本今年經濟成長率掉至0.2%。

此外，日本執政黨的稅改規畫正朝正確方向邁進，雖然可以多跨幾步。當局計劃微幅放寬能獲得免稅的獨立所規則，將有助兼差的已婚婦女拉長工時，可望舒緩勞工短缺的情況（主要是服務業）。

新規畫也能讓雙薪家庭再努力賺多一點收入，同樣有利消費。當局打算提供給加薪的中小企業減稅誘因，也有助推升通膨。

FORM聯合新聞http://money.udn.com/money/story/10705/2208327?ref=tab20170104

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