【經濟日報╱本報訊】 2012.02.23 02:16 am
如果長期觀察三大法人（外資、投信、自營商）的每日買賣超，各位一定會發現，怎麼這一、二年自營商似乎吃了大補丸似地，雖然進出金額與外資相比仍是差距甚遠，但是已經超越投信。
但令人不解的是，自營商為何常看到今天大漲就買一堆，明天重挫又賣了一堆，最後完全沒有方向可尋？
的確，目前自營商的進出，有相當比例都不是為了方向性的交易，而是已經涵蓋權證發行商所做的避險動作。為什麼券商發行權證後還要做避險呢？
因為當發行商賣出權證之後，為避免隨著行情進展，權證進入價內，這些權證價內的金額需要透過避險部位的獲利來彌補，不然就要拿自己的錢貼給權證投資人了，所以會對相關標的避險。
附帶提一個重要觀念，很多人以為買權證就是跟券商對賭，其實如果券商有做避險，權證在價內到期，投資人的價內金額自然有避險部位的獲利支應。所以券商如有做避險，就不會是與投資人對賭，如果賣出權證後，都沒避險，才是跟投資人對賭呢！
至於發行商因避險需求，要購入多少股票來避險？一般而言，發行商會運用學術上的公式，推出權證到期時會變成價內的機率，做為需要購入多少股票張數的參考值。
舉個例子，券商賣出100張權證，透過學術公式代入目前權證的客觀條件，到期時會變成價內的機率是40%，此時券商就會買入40張股票來做避險部位。
發行商在避險上，由於標的股票進出動作是追高殺低，所以大多是賠錢為主，當波動愈大，追高殺低的頻率和幅度就會愈大，反之亦然。因此，波動、震盪及跳空愈小，發行商才有獲利空間，若是股價的上漲下跌波動一直很大，一旦賣出權證所收的權利金低於追高殺低的虧損金額，發行券商要賺錢就難了！例如2011年下半年的歐債風暴造成市場震盪激烈，券商的權證業務損益就讓相關人員笑不出來了！
全文網址: 好書導讀／券商為何總是追高殺低？ | 商業企管 | 財經產業 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN11/6917997.shtml#ixzz1n9ygq6tZ
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