歐美股市暴漲暴跌 高頻交易 程式交易惹的禍？
分享【作者 ／阮文非】
內文：股市向來有5窮6絕之說，但5月行情沒有很「窮」，是否表示6月走勢也不會很「絕」？近期全球金融市場背後都好像有一隻黑手在操縱行情，令行情往大家設想方向的另一端走。以美股來說，道瓊工業指數才踏入6月，前3個交易日都藉利空開低大跌，但最後總是急拉至紅盤或平盤附近；標準普爾500指數突破2100點創新高後，盤勢也是上沖下洗，但最終還是站回2100點附近。
其實從歐股到亞股，近期都出現急漲急跌的走勢。但在沒有重大利多與利空、市場信心也沒有明顯偏多或偏空等情況下，卻藉著像美國聯準會升息機率高低等話題來炒作，導致盤勢出現波動劇烈的走勢，一切恐怕是高頻和程式交易助長了行情急漲急跌而惹出來的禍。雖然歐美乃至亞洲多國都希望能對相關的電腦交易做更明確的規範，但由於電腦交易已成為市場交易的重要途徑之一，讓各國想加強監管卻無法下手。
電腦與人腦的對決
高頻交易（High-frequency Trading）與程式交易（Program Trading）被視為金融市場上電腦與人腦的對決，由於電腦沒有人的感性在，完全根據預設好的投資策略來進行買賣，在操作上完全依據紀律而來。但也往往因為程式上的問題，而加重市場的波動劇烈，甚至因此引發莫名其妙的股災，連股神巴菲特都對這種電腦交易感到不爽。
高頻交易是指利用運算速度超快的大型電腦，在毫秒之間快速下單，壓注買賣股票和期貨等，這是人類絕無可能做到的電腦化交易。其獲利方式就是在偵測到別人下單、但尚未完成交易前搶先下買單，再把貨賣給對方來賺取價差，這都在毫秒之間完成。雖然每筆交易獲利微薄，但其高速頻密地衝出龐大交易量，積少成多而有驚人獲利。
像近期傳出俄羅斯炒家就在台指期波動劇烈時，以高頻交易方式，在1分鐘裡勁賺3000萬元台幣。但高頻交易決勝於毫秒之間，交易商必須不斷砸重金提升功能更大的電腦和寬頻才能領先對手來獲利。如今高頻交易已經被視為助漲又助跌、導致市場波動更趨激烈的原因之一。
至於程式交易就是先定義好自己的金融操作方式，先後讓程式按照預設的規則去執行交易，因此交易的決定並非來自買賣標的基本面─如企業獲利和股息等因素來決定。大型投資機構為了管控風險，也會設定各程式來進行自動交易，目的是在股價或盤勢突然變得波動劇烈時，設定在某一水準強迫執行賣出所持有的部位。
道瓊工業指數在2012年5月6日當天盤中閃電般狂跌約1000點，讓1兆美元市值從此蒸發，但20分鐘後又立即漲回來，美國證管會就把問題歸咎於程式停損單連環殺出，是程式交易出錯所導致。中國大陸的光大證券在2013年8月也曾發生烏龍指下錯單的事件，導致上海證券交易所綜合股價指數1分鐘內漲幅竟然超過5%，事後證實這跟高頻交易有關。
各國管控不易做到
美國證管會在1998年授權批准電子交易後，讓高頻交易等電腦程式開始找到舞台。透過高頻交易完成的成交量，在2000年時量占美國股市約10%，到了2005年已大幅增長至35%，2012年更創造出美國股市70%的成交量。雖然此高峰期已過，但目前所占比率還是將近美股成交量的一半。由於高頻交易常導致金融行情更為波動，甚至可能因為交易商的錯誤而引發莫名其妙的股災，美國已開始加強規範。
【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/6/8 No.992】
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FROM：聯合新聞http://udn.com/news/story/6849/1749245
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