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川普利多消散 美元多單銳減
 經濟日報 編譯任中原、鍾詠翔／綜合外電

美銀美林公布報告，因為川普政見而來的美元多頭部位已完全消失。 歐新社
美銀美林的報告顯示，去年11月來美國總統川普當選之後，因為川普減稅、鬆綁法令、擴大基礎建設支出等政見而來的美元多頭部位已完全消失，認為全球股市被高估的基金經理人比率也升抵17年高峰。

美銀美林貨幣策略師吉里亞科表示，美國總統大選後建立的美元多頭部位已經完全平倉，美元多單已完全消失，將不再是決定下一波美元走勢的主力。

報告指出，好消息是目前市場的美元部位既不偏多、也不偏空，所以下一波走勢將有一個全新開始，也表示在川普政府宣布擴張財政政策的具體細節前，美元將區間波動。

美銀美林說，市場部位已經不再是美元下一波走勢的障礙，調查顯示投資人仍然預期今年美國會通過減稅，但在夏季前通過稅改方案的可能性微乎其微。

美銀美林的調查也顯示，認為全球股市被高估的基金操盤手淨比率達34%，為2000年來最高水準；按地區分，基金經理人認為美股被高估的情況最嚴重，認為新興市場股市和歐股被低估的淨比率占分別是44%及23%。雖然股市和美元價位偏高，但投資人認為都沒有泡沫疑慮，經濟成長與企業獲利將持續攀升。

美銀美林稱，淨57%的受訪者認為未來一年全球企業獲利可望改善，並逼近七年高點。

經理人認為，歐洲大選可能導致歐元區解體，仍是全球市場面臨的最大尾部風險，其次是全球爆發貿易戰，但相較於2月，這兩個風險已經下降。

美銀美林在10日至16日進行調查，期間美股連創歷史高點的動能氣衰，聯準會（Fed）則升息

Fed升息有驚無險 Q2投資三大心法
今周刊 歐陽善玲

市場一致預期美國聯準會（Fed）即將升息，是否會造成資金回流，衝擊台股表現？

兩大總經專家羅瑋、莊明書認為，在景氣穩健復甦下，台股修正反倒是好的進場時機。

若要用一句話形容這次美國聯準會（Fed）升息結果，「有驚無險」四字，應該還算恰當。誠如先前市場預期，聯準會決議升息一碼，將基準利率上調至0.75至1％，同時維持未來兩年升息預測，未暗示將加快升息腳步。相較會議前，聯準會主席葉倫（Janet Yellen）偏鷹派的言論，此次會後聲明，一般解讀稱得上是既中性又溫和。

緊繃的神經獲得舒緩，美股四大指數，乃至全球股市又翩然起舞，全面走高；10年期公債殖利率則不再繼續攀升，不禁讓投資人開始懷疑，全球經濟現況真能支撐股債市表現一路走多、萬里無雲？釐清這個問題，須先聚焦兩件事：一、川普政策落實情況；二、通膨後續發展，而這也正是第二季資產配置關鍵。

觀察川普政策
若政見跳票 恐掀失望性賣壓

「簡單講，第二季投資精神就是震盪整理、等待機會。」復華投信投資長邱明強表示，這波多頭行情，從去年第四季啟動，到現在已累積一定漲幅；今年全球企業獲利預估成長10％，表現還算是不錯，但因短期漲幅較大，接下來股債市恐怕都會有一定程度的修正。

特別是，現階段支撐美股行情走揚的關鍵在於川普政策，「如果8月底前，看不到一些重要的立法項目，市場是否因此有失望性賣壓，即是後續觀察重點。」他強調，最怕的是通膨升溫，聯準會為抑制通膨而加速升息，但目前擔心還言之過早；加上近期油價回跌，其後隨著基期墊高，通膨看來應該不會特別嚴重，現階段升息也只是預防性動作，並非為了打壓而來。

瑞銀投信投資部主管張繼文認為，第二季全球市場氛圍，是「懷抱新希望」。這意思是，股債市行情已漲到這個位置，能否進一步推升，要看川普政策是否能接棒演出，其中又以基礎建設、企業減稅措施及放寬產業監管（例如航空、能源及金融產業）三大政策，最具指標意義。

「美國新國會將在五月開議，投資人在懷抱新希望下，市場資金應不至於大量撤出；儘管現在投資人擔心，美股本益比有過高之虞，但本益比高是漲不動的理由，而不是下跌的藉口，未來一季合理推測，股債市都將進入高原期。」他說，至於通膨問題，則取決於油價走勢，及美國勞工薪資成長率。

目前預估，今年油價將在每桶50至60美元附近區間震盪，要進一步漲破可能性低。除了油價，薪資成長帶動民間消費增溫，進而推升物價上揚，也是這一波通膨的最主要驅動力。不過，隨著美國升息循環展開、資金成本攀升，及美元走強影響，企業獲利將面臨較大考驗，工資持續調漲困難。因此，未來一季通膨失控機會不大，但須放在心上。

由於葉倫不只一次強調，為使經濟穩健成長，聯準會將忍受通膨一段時間，元大投信副投資長吳宗穎因此認為，「因為QE（貨幣量化寬鬆）關係，以前是金融市場通膨、實體市場通縮；但現在情況改變，美國開始升息，歐洲可能不再QE，在全球貨幣相對緊縮及製造業重返美國、生產成本提高下，金融市場通膨可能逐漸轉移為實體通膨。」更多精彩內容，請參閱最新一期《今周刊》(第1057期)

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