輕原油為什麼會變負數?

Rystad Energy 石油市場分析師 Louise Louise Dickson 表示,「這像是解釋一種前所未有、看似虛幻的事情。對於負油價最簡單的解釋是,中游參與者正貼錢給『買家』以減少油量,因為實體儲存容量將到達上限,他們為此付出高昂代價!」

6 月交割的 WTI 原油期貨交易最活絡,其價格下跌 4.60 美元或 18.3%,收每桶 20.03 美元。

Oanda 高階市場分析師 Edward Moya 表示,「油價潰堤只要是反映交易者轉倉到 6 月的情況,因為礙於儲存容量快耗盡,沒有人願意接受交割。」

他提到,5 月和 6 月契約之間的折價幅度不斷擴大,反映出「完全悲觀的供需驅動力仍永久存在。」

Price Futures Group 市場分析師 Phil Flynn 報告指出,「不僅需求遲滯不前,就連 OPEC + 減產協議也不會及時對 5 月交割的契約發生效果。」

WTI 最近月契約交易價格遠低於遠期契約價格。近幾個月來原油價格急劇上升,係因 COVID-19 嚴重破壞了全球對石油的需求,出現了這種超級正價差的現象,凸顯最近幾週原油缺乏儲存的狀況。

 

〈WTI驚見負值〉史上首度跌到負數後 這四點觀察油價後市

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鉅亨網編譯余曉惠2020/04/21 09:34

雪崩之後怎麼看油市?專家從這四點觀察 (圖:AFP)

新冠肺炎 (COVID-19) 疫情和沙俄之間短暫卻醜陋的價格戰,讓供過於求的市場出現更多原油,國際油價雪崩,即將到期的西德州中級原油 (WTI)5 月期貨價格週一 (20 日) 收盤報 - 37.63 美元,令許多市場老手也摸不著頭緒,同時展現期貨市場合約即將到期,可能帶來的價格震盪。

 

《MarketWatch》列出以下四點,供投資人觀察油市:

 

軋空行情的反面

WTI 5 月合約週一收在每桶 - 37.63 美元,單日暴跌 306% 或 55.9 美元。由於此合約於週二 (21 日) 到期,代表仍堅持看多原油的交易商必須採取實物交割,而做空者必須進行交割。

期貨市場週一的情況和投資人比較熟悉的「軋空」相反。軋空行情下,做空市場的交易員擔心找不到實體商品而被迫回補,大幅提高價格。


週一的情況則是,投資人擔心找不到儲放實體原油的地方,做空者爭先恐後出走,導致 5 月期貨暴跌,因此不一定準確反映實際的供需基本面。

6 月期貨價怎麼走?留意正價差 (contango)
期貨合約即將到期經常出現瘋狂走勢。交易量和倉位已經轉移到 WTI 6 月期貨,在 5 月期貨週二到期後成為最近月合約。

WTI 6 月期貨價週一也下跌 1.8%,不過並未跌入負數,每桶報 20.43 美元,和 5 月期貨之間原本就處於空前水準的「正價差」進一步擴大,代表較遠期合約將持續高於現貨價和近月合約價。

未來幾週,WTI 6 月期貨價格是否會像 5 月一樣疲軟?MarketWatch 報導認為,實體市場已經疲軟,早在國際油價週一崩盤前,美國和加拿大某些等級的原油價格已經瀕近每桶零元的水準。

一些油價多頭派主張,目前 2020 年 12 月合約報價仍高於每桶 32 美元,從正價差曲線的陡峭程度來看,油價終會復甦。

GAIN Capital 市場研究部門主管 Matt Weller 說:「對商業和工業儲油空間的疑慮,導致正價差急遽擴大,但長遠而言,期貨曲線可望恢復正常,等到眼前的臨時性問題獲得解決,油價就會上漲。」

 

儲油空間緊張

數據顯示美國原油庫存出現歷史性增幅,包括 Nymex 期貨交割中心 — 奧克拉荷馬州庫欣市 (Cushing) 的庫存激增。

瑞穗證券美國能源部主管 Robert Yawger 說,如果原油庫存繼續以目前的速度增加,美國庫存將在兩週內刷新歷史記錄,並在八到九週內達到最大容量。

汽油價格更便宜?
分析師說,近月合約下跌不一定代表汽油價格更便宜。在石油市場 40 年的資深市場人士 Tom Kloza 說,期貨市場有自己的生態,也是造就週一市場震盪的主因,但主要和市場交易、投資人內部運作有關,而非典型的供需基本面。

美國部分地區的汽油價格上週跌到逾 10 年低點。不過 Nymex 的 5 月汽油價格週一報每加侖 66.83 美分,下跌 6% 或 4.24 美分。

 

〈WTI驚見負值〉原油竟然可以負值?週二為何將以20美元開盤?

鉅亨網編譯許家華

石油不是免費的,WTI 原油跌至負值不代表美國加油站還得付錢給來加油的人,這令人難以置信的價格走勢完全是因為商品期貨市場的複雜性。

週一 (20 日) 交易,即將到期的 5 月 WTI 原油期貨重挫 55.90 美元或 306% 收在 -37.63 美元,創下歷史,無論是 OPEC 或新冠肺炎都不是新聞了,這樣的走勢係與儲存容量耗盡與契約到期的因素有關。

不同於股票,石油是一種商品,期貨契約上載有交割日期,而 5 月交割的原油期貨將在週一停止交易, 6 月契約週一收在 20.03 美元,因此週二油價就會神奇地轉為 20 美元。

通常市場參與者在參考能源價格時會引用近期契約,通常情況沒有問題,因為商品期貨曲線的形狀不會改變。


但現在是異常時期。石油期貨曲線的形狀與 6 個月前的樣貌完全不同,2020 年 5 月交割契約和 9 月交割契約之間的價差達到每桶 67 美元左右 (9 月原油週一收 29.84 美元),這種異常現象需要更多解釋,2020 年稍晚任何需要原油者 (如煉油廠) 都無法真正無償取得。


但這產業的現況沒有像週一報價顯示的那樣可怕,分析師認為 5 月契約即將到期,且並非交易最活躍的 6 月契約,因此不能準確顯示油價趨勢。

 

這走勢僅凸顯出當一個商品過多的時候會發生什麼事,由於防疫封鎖措施,美國大眾石油需求量大幅縮減,5 月石油過量到沒人要,即使儲存起來晚一點使用,不僅需要儲存成本,就連儲存容量也快耗盡。


在發達的期貨市場存在前,尤其是不那麼發達的穀物市場,如果一個商品數量過多,價格可能摔至 0 美元,因為無法在腐爛前即時處理,而這通常不是發達市場的特徵,穀物存儲技術 (如筒倉) 和期貨市場出現的部分理由是為了緩和農民受到的商品波動程度。

 

週一前所未有的油價走勢衝擊股市,S&P 500 指數下跌 1.8%、道指約收低 2.5%。整個產業可能得以擺脫一次性異常的契約,但這重大走勢可能破壞對沖策略,需要好幾天的時間才能撫平損傷,交易員和商品投機者可能週一都受到重傷。

沒人預期 1960 年的需求能在 2020 年重現。

FROM鉅亨 https://news.cnyes.com/news/id/4467018  https://news.cnyes.com/news/id/4467011

 

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