股票:比較羅素2000與標準普爾500指數
2017年10月11日 埃里克·諾蘭 主題:股權指數


自1979年Russell 2000開始跟踪小盤股的表現以來,該指數與大盤股股票表現更為出色(如果不是略高於),則表現為更高級的S&P 500指數(圖1)。 
雖然兩個指標的整體表現相似,相關性一般較高(平均為0.8,一年為0.6〜0.96),但有時差異顯著。(圖2)。 
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 圖1:38年的小尺寸對比大蓋帽性能。
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 圖2:自1979年以來,小盤表現優於表現和表現不佳。


1979 - 1983年:在1980年1月至6月和1981年12月至12月期間,極速經濟動盪期間,羅素2000的兩位數通貨膨脹率,兩位數利率和背靠背衰退的經濟動盪期間,標準普爾500指數超過80%當時,投資者認為小企業比較大的公司更環保。


一九八三年至一九九○年間,八十年代經濟長期擴張,大盤大漲反彈,留下小盤頭。在經濟肯定增長的這段時期內,標準普爾500指數在羅素2000指數上漲了91%,超過1979-83年度表現不佳的表現。
1990 - 1994年:1990 - 1991年經濟衰退及其即時後果,小盤再次超過標準普爾500指數近50%。


1994 - 1999年:在20世紀90年代擴張的最強階段,標準普爾500強大盤再次超過了羅素2000的小蓋帽,就像1980年代的繁榮期一樣。這次標普500強在五年內跑贏了羅素2000,達93%。
1999-2014年:在一個新的動盪時期(科技殘骸,9/11,阿富汗和伊拉克戰爭,次貸泡沫,經濟崩潰和量化寬鬆政策),小盤再次大幅跑贏大盤,羅素2000將標準普爾500 114%。

自2014年初以來,隨著美國經濟擴張的日益成熟,標準普爾500指數再次超過羅素2000,漲幅達10%左右。在此期間,兩個指標之間的相關性已經回落到其長期平均水平為0.8(圖3),而羅素2000比起標準普爾500指數更為波動,因為大部分時間以來,本世紀

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 圖3:高度積極和合理穩定的歷史相關性。


小型上限和大盤大盤之間高度相關的事實可能對長期投資經理有點令人沮喪,因為它限制了多元化效益。相比之下,對於長期/短期的經理來說,強有力的相關性可以從兩個指標相對錶現的強勁趨勢中獲益,也有很大的風險,如果他們陷入錯誤的一面。


所有這一切都提出了一個問題:標準普爾500指數將繼續保持2014年以後的表現,否則羅素2000再次跑贏?美國處於成長階段的經濟擴張事實表明,如果股票投資者像1980年代和90年代那樣對經濟擴張做出反應,那麼持續的大盤表現將會持續。在這個評估中,我們有點停頓,在2003-2007年的經濟擴張期間,小盤股表現優於大盤,與以前的擴張相比,這個增幅毫無疑問相對較短。
價格收益率(從這裡看作逆向,盈利收益率),價格 - 銷售比率,價格與賬面比率和股息收益率等評估措施並不能提供一致的答案。也就是說,這些措施中的第一個收益率強烈地表明,在1999年和2000年期間,大型上限股票的價格並不高於小盤股,而15年期小幅走高表現(圖5)。

 

 圖4:自2000年以來,小帽子比大帽子更危險(但不是2000年前)。
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 圖5:S&P500®收益率通常高於羅素2000,除了20世紀90年代末。


如果有的話,這兩個指標之間的盈利收益差距是非常廣泛的,並且有可能有利於標準普爾500指數在羅素2000的持續表現,因為我們進入可能是經濟擴張的後期階段。
其他措施,如價格銷售比率,表明相反:大盤股相對於小盤可能被高估(圖6)。

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 圖6:標準普爾500的價格銷售是達到極限水平與羅素2000。 


價格銷售比例的優點是很難軟化:公司可以比收入統計更容易地打扮衣服收入數字。然而,銷售比例的缺點在於不考慮這些收入賺取的利潤。通過這一措施,S&P500®的估值相對於羅素2000的估值與1999年長時間的大盤表現不佳的估值幾乎相當。


價格和股息收益率不是以一種或另一種方式發送強信號。標準普爾500指數價格指數比羅素2000高,但在2000年沒有接近極端水平(圖7)。然而,總賬面價值的含義是值得懷疑的,公司可以通過各種方式with with賬面價值會計,其中包括如何管理收購中的商譽,並考慮資產價值。


公司真的不能勉強的一個估值措施是股息。要么他們付錢,要么不支付。有些行業可能會傾向於支付比其他股票更高的股息,而且大盤股往往超過小盤大跌,但標普500股息收益率與羅素2000的收益率之間的差距目前並不驚人(圖8)。

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 圖7:價格書顯示相對估值沒有驚人。
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 圖8:Russell 2000和S&P500®之間股息收益差異無異常


雖然Russell 2000和S&P500®通常表現出高度的相關性,但它們可能相對於彼此具有巨大的表現或表現不佳的時期。
在經濟動盪期間(1979-83,1990-94和1999-2014),小盤股通常表現優於大盤。
在大牛市場的後期階段和經濟擴張的強勁階段,大盤股往往跑贏大盤。
自2014年以來,標準普爾500指數與羅素2000反彈。
收益率表明反彈可能持續一段時間。
相比之下,銷售比率表明,大盤大跌可能會過度擴張。

 

關於作者
Erik Norland是CME集團的執行董事和高級經濟師。他負責通過確定新興趨勢,評估經濟因素和預測其對CME集團的影響以及公司的業務戰略以及在各個市場上進行交易的角度,對全球金融市場進行經濟分析。他也是CME集團在全球經濟,金融和地緣政治條件下的發言人之一。
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羅素2000
股市一直處於長期公牛運行狀態,一路連續創下歷史新高。市場條件是否有權投資羅素2000小規模股票指數,在經濟衰退時期趨向於跑贏標準普爾500指數?

FROM:http://www.cmegroup.com/education/featured-reports/equities-comparing-russell-2000-vs-sandp-500.html

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