台股漲不停，昨天再大漲269點，收盤創15769點新高，儘管近期多頭氣勢如虹，但外資在台指期淨空單突破2萬口，引發投資人擔心，是否已有居高思危意識、對後市看法趨向保守？有網友chang70480在PTT發文分析，因為內容相當專業精闢，獲得不少網友稱讚。
網友表示，放空大盤不一定是看空，也不一定是要賣股票，對沖基金有種槓桿操作是200%做多、100%做空，或是某種多空比例的部位。這邊講一個概念，任何股票都會承擔系統性風險β（大盤風險），這是不可用分散來減少的，只能用持有比例來降低系統性風險。
例如持有股票佔總部位30%，就是承擔0.3倍的系統性風險；槓桿持有200%，就必須承擔2倍系統性風險。
當你非常看好一些標的時，認為它未來長期會跑贏大盤，可以持有那些標的超過100%的部位，可是又想規避超過100%的系統性風險，那就可以去對等做空你超過100%的部位。如此一來你就可以用槓桿獲得更大的報酬，卻不用承擔更大的系統風險。
就簡單假設個股都買台積電好了（實際上一定是一籃子的股票，不可能單壓），假設做多200%台積電、做空100%台指期，那你績效就會是：1倍β+2倍個股溢酬，β就是大盤績效，以加權報酬指數來說過去1年大約是32%；那台積電的個股益酬約是75%-32%= 43%，兩倍就是86%，最後整個投資組合報酬是118%。
可是最厲害的是，你承受的還是1倍的大盤風險喔（系統性風險），槓桿台積電多出來的100%系統風險，被100%的台指空單對沖掉了。
有人提到外資會在賣股票的時候用期貨避險，但必須知道外資法人不是一個人，是一堆不同的基金或投資公司，他們怎麼知道其他家要賣股票了？所以所謂的法人期貨避險，更多時候是在對沖超過100%做多部位產生的系統性風險。
做多200%做空100%的好處是，你可以獲得更大的個股益酬，卻不用承擔任何槓桿所造成更大的系統性風險（β），而且大盤上漲時，會漲更多；系統風險發生下跌時，卻可以跌更少！但壞處是你要看對股票才行，這才是最難的。
網友說，對沖基金更高階的操作，會是用槓桿進行因子的多空對沖。在股市中已經發現上百種因子，能長期穩定跑贏大盤（這裡的長期通常是10年以上），知名因子如：價值因子、規模因子、動能因子、獲利因子、投資因子......
如果這些因子確定可以長期跑贏大盤，那有些追求穩健的對沖基金，就會去做多因子（買入一籃子相關的股票）、放空同等部位的大盤。這樣可以不用承受「任何」系統性風險，卻獲得因子的溢酬。
他還補充表示，散戶可以這樣做嗎？答案是不行，因為這種多空需要有非常便宜的槓桿利率，這些對沖基金要嘛可以拿到便宜的槓桿，要嘛有些很神奇的方法可以拿到免費的槓桿。像是巴菲特就用保險公司的財務結構，取得1.6倍的免錢槓桿，至於散戶開融資要6%，有些因子溢酬一年就2-3%，融資利率就比溢酬高了。
此篇專業發文立即引起網友大推，紛紛稱讚是優質文章，甚至有人表示跪著看文，但也有人說，散戶根本不懂這些，所以無法這樣操作。（財經中心／台北報導）
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