台股漲不停,昨天再大漲269點,收盤創15769點新高,儘管近期多頭氣勢如虹,但外資在台指期淨空單突破2萬口,引發投資人擔心,是否已有居高思危意識、對後市看法趨向保守?有網友chang70480在PTT發文分析,因為內容相當專業精闢,獲得不少網友稱讚。


網友表示,放空大盤不一定是看空,也不一定是要賣股票,對沖基金有種槓桿操作是200%做多、100%做空,或是某種多空比例的部位。這邊講一個概念,任何股票都會承擔系統性風險β(大盤風險),這是不可用分散來減少的,只能用持有比例來降低系統性風險。

 

例如持有股票佔總部位30%,就是承擔0.3倍的系統性風險;槓桿持有200%,就必須承擔2倍系統性風險。

當你非常看好一些標的時,認為它未來長期會跑贏大盤,可以持有那些標的超過100%的部位,可是又想規避超過100%的系統性風險,那就可以去對等做空你超過100%的部位。如此一來你就可以用槓桿獲得更大的報酬,卻不用承擔更大的系統風險。


就簡單假設個股都買台積電好了(實際上一定是一籃子的股票,不可能單壓),假設做多200%台積電、做空100%台指期,那你績效就會是:1倍β+2倍個股溢酬,β就是大盤績效,以加權報酬指數來說過去1年大約是32%;那台積電的個股益酬約是75%-32%= 43%,兩倍就是86%,最後整個投資組合報酬是118%。

可是最厲害的是,你承受的還是1倍的大盤風險喔(系統性風險),槓桿台積電多出來的100%系統風險,被100%的台指空單對沖掉了。


有人提到外資會在賣股票的時候用期貨避險,但必須知道外資法人不是一個人,是一堆不同的基金或投資公司,他們怎麼知道其他家要賣股票了?所以所謂的法人期貨避險,更多時候是在對沖超過100%做多部位產生的系統性風險。

做多200%做空100%的好處是,你可以獲得更大的個股益酬,卻不用承擔任何槓桿所造成更大的系統性風險(β),而且大盤上漲時,會漲更多;系統風險發生下跌時,卻可以跌更少!但壞處是你要看對股票才行,這才是最難的。

網友說,對沖基金更高階的操作,會是用槓桿進行因子的多空對沖。在股市中已經發現上百種因子,能長期穩定跑贏大盤(這裡的長期通常是10年以上),知名因子如:價值因子、規模因子、動能因子、獲利因子、投資因子......

 

如果這些因子確定可以長期跑贏大盤,那有些追求穩健的對沖基金,就會去做多因子(買入一籃子相關的股票)、放空同等部位的大盤。這樣可以不用承受「任何」系統性風險,卻獲得因子的溢酬。

他還補充表示,散戶可以這樣做嗎?答案是不行,因為這種多空需要有非常便宜的槓桿利率,這些對沖基金要嘛可以拿到便宜的槓桿,要嘛有些很神奇的方法可以拿到免費的槓桿。像是巴菲特就用保險公司的財務結構,取得1.6倍的免錢槓桿,至於散戶開融資要6%,有些因子溢酬一年就2-3%,融資利率就比溢酬高了。

此篇專業發文立即引起網友大推,紛紛稱讚是優質文章,甚至有人表示跪著看文,但也有人說,散戶根本不懂這些,所以無法這樣操作。(財經中心/台北報導)


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