歐債引發二次衰退危機

全球景氣趨緩，美國聯準會、世界銀行及國際貨幣基金等紛紛示警，二次衰退疑慮加深。

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）亦在9月上旬表示，預測全球經濟陷入二次衰退的機率達五成。

二次衰退真的會來嗎？

◎ 撰文╱孫慶龍 圖片提供╱達志影像

什麼樣的原因， 會造成全球最大經濟體的美國，道瓊指數在2011年第3季下跌12.1%，而全球經濟成長最快速的中國大陸，上海證券交易所股票價格綜合指數也在一季之間下跌14.6%，甚至於歐洲經濟數據表現最好的德國，股市更出現25.4%的巨大跌幅，這個超越2008年金融海嘯時期單季最大跌幅19%的暴跌走勢，也讓外資在台灣上演台股史上最大規模的「大逃殺」，單季賣超金額創下破記錄的3,298億元。

答案是：歐美債務風暴所引發的二次衰退疑慮。

金融市場的衰退疑慮，逐漸在電子產業中發酵。晶圓代工龍頭臺積電董事長張忠謀對於景氣的研判，就從6月時樂觀的「晶圓代工產業平均成長率12%」，到7 月底保守的「待庫存去化後，第4季才會逐步回溫」，一路下修到10月中「明年，全球看不到燕子」的悲觀看法。

臺達電董事長鄭崇華甚至表示，這波景氣走緩的情況，比2008年金融海嘯時更為嚴重。產業大老紛紛發表對於景氣悲觀的看法。看來，全球經濟似乎真的難以逃脫二次衰退的肆虐。

歐美經濟數據下滑 二次衰退可能性大幅提高

根據經濟學的定義， 「衰退」係指經濟連續至少兩季出現負成長， 根據歐盟執委會（European Commission）在9月底的預估，歐元區第3季經濟成長率為0.2%，第4季將再降至0.1%，而儘管全球各家研究機構紛紛下調美國第3、4季的經濟成長率預估值，普遍仍有1%以上，因此經建會主委劉憶如9月底在立法院備詢時還明確表示：「目前確定沒有二次衰退，未來也不見得會有。」

既然如此， 為什麼末日博士魯比尼（Nouriel Roubini）會信誓旦旦表示歐美二次衰退已成定局；金融巨鱷索羅斯（GeorgeSoros）又為什麼語出驚人的認為，美國經濟二次衰退已經不是風險，而是現實。

原因指向歐美令人失望的經濟數據， 美國經濟研究所（Economic Cycle ResearchInstitute, ECRI ）的研究指出，以數十個美國特定經濟領先指標在311日本強震前就已經率先反轉下彎來看，美國經濟確實即將陷入二次衰退，麻煩的是，沒有任何政策能夠阻止這個衰退。

ECRI總監Lakshman Achuthan表示，經濟衰退不僅是一個惡性循環，且一旦開始衰退，就會循環至結束。他也預期現在還不是美國經濟最差的情況，在非金融服務業、製造業與出口業景氣同步嚴重下滑這種「致命組合」的影響下，美國經濟至少會有幾季的時間持續衰退。

歐洲經濟情勢則比美國更加嚴峻，研究機構Markit Economic在10月初所公佈的歐元區綜合指數，由8月份的50.7，下滑到9月份的49.2，這是金融海嘯過後歐元區綜合指數首度跌破50，由於該指數是利用新訂單來預測未來經濟，因此低於50也顯示歐元區經濟恐將持續下滑，這對於經濟成長已近乎停滯的歐元區而言，無疑是已經一腳踩在二次衰退的懸崖邊緣。

歐美經濟數據的疲軟， 讓二次衰退的預期心理愈來愈高，根據CNN在10月初針對經濟學家的調查，未來6個月美國經濟步入衰退的機率已經上升到33%，信評機構穆迪（Moody’s）也認為，美國未來12個月內恐將再陷衰退。

希臘倒債成必然趨勢 提防流動性風險引爆衰退

任誰也沒想到， 引爆這場經濟二次衰退危機的「最佳男主角」，不是年輕人口失業率高達46.2%的歐洲第六大經濟體西班牙，而是GDP僅佔全球0.6%、占歐洲也只有2.1%，並且在2009年10月就已經向全世界宣告出現債務問題的小老弟──希臘。

這個在2010年5月同意3年內減支300億歐元，以換取歐盟3年總金額1,100億歐元紓困援助的地中海浪漫國度，如今，還在等待著歐盟提供第二筆、總金額高達1,590億歐元的紓困資金，然而，與希臘目前高達3,300億歐元的債務總額相比，歐盟所提供的紓困金顯然還不足以拯救希臘，因此彭博資訊預期，未來希臘將有98%的機率會倒債。

周一美國股市大跌，是因為國會「超級委員會」談判失敗？

先別遽下定論。

如果相信這種解釋，那麼請再看看其他說法。

有誰認為，超級委員會能成功讓兩黨政治人物擱置黨派歧見，達成一項穩固的協定？美國的政治制度完全不正常，這並不讓人意外。真的要削減赤字，恐怕仍是遙遙無期。

那麼周一，美國股市為何大幅下跌？

分析師認為，氣氛才是主要元凶：10月漲勢後，多頭氣氛已上升到了危險的高檔，這樂觀的氛圍必須加以去化。

換言之，股市已到了下跌的時候。超級委員會協商失敗只是一個方便的藉口，一如歐洲債務困境近幾個月一直被用做新聞標題的方便理由一般。

那麼未來又如何？漲勢氣氛是否已去化殆盡，為下一波漲勢鋪好了路？

恐怕尚未至此，只是氣氛趨勢至少正在往正確的方向行進。

修伯特股市通訊信心指數(HSNSI)係追蹤一組短期投資通訊所建議的平均持股比例。本月初，該指數自10月初低點已上漲了51個百分點，大幅高於前一個多頭市場初期的增幅。

基於此，分析師認為10月的漲勢較像是空頭市場的反彈走勢。

而10月初以來，這上升的51個百分點中，僅去化了約半數。分析師研判，這跌幅並不足以支撐一段股市的主要漲勢。

同時，這也是紐約Baruch學院副教授David Aronson的研判結果。Aronson利用恐懼指數VIX，開發出一項氣氛模式，稱之為「淨化VIX指標」。

一周前，他說這項淨化VIX指標顯示出過度的樂觀氣氛。近幾個交易日，這項樂觀氣氛有所消退，但淨化VIX指標尚未呈現出過度悲觀氣氛。過度悲觀氣氛才能讓分析師預測，股市將出現一段漲勢，至少持續一或二天以上。

這項指數的波動要有多大，才能讓Aronson改變觀點。在周一下午的訪問中，他將焦點置於CBOE S&P 500的波動指數VXO。他說，只有VXO於周一上漲至40美元，他的模式才顯示出過度悲觀。而周一，VXO高點僅為36.20美元。

結論？美國股市或許已接近反向分析師的買進訊號，但尚未達到。

FROM:鉅亨網

80年代的中國，沒有人不認識劉曉慶。她的紅火程度，現在最大牌的明星不可及也不可想像。姜文曾說她是“不倒翁”，“如同站在海洋中的冰塊上，雖然履著薄冰，卻總能從這塊冰跳到那塊冰，一直屹立不倒。”進監獄后，她的人生從快車道驟然暫停。

本刊記者 易立競 發自西安

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關於劉曉慶，這幾年，除了她的角色，大家關注的焦點有三，一是情感，二是她不老容顏的神話，三是年齡。

情感她拒絕談，因為“只剩愛情這一件事是屬於自己的了”。

容顏她不屑談，“我身邊的每個人煩惱都比我多，心態好當然年輕。”

年齡她不避諱談，“每個人都知道我是1955年的。” 她的年齡，坊間有多個版本，有人不甘于她只有56歲。

某次活動現場，斯琴高娃與劉曉慶同臺，兩個同時代的女演員此時卻像兩代人。斯琴高娃是德高望重的老藝術家，劉曉慶呈現的卻是明星范兒。與后輩同臺，年輕演員敢穿的，她都不怯，該露則露。

幾天的採訪與觀察，發現劉曉慶實在精力旺盛。

她酷愛羽毛球，和專業運動員較量，一氣兒能打3小時，晚上可以接著去KTV唱歌至深夜。第2天腰不酸腿不疼，白天高爾夫，晚上室內桌球，這中間還穿插著吃飯聊天會友，未見半點疲態。

那段時間，劉曉慶在西安出演實景歌舞劇《阿房宮賦——劉曉慶之夜》，因為沒有B角，連續3個月的演出，其他演員都有休息時間，她卻演足90天。

最後一場演出時下起了大雨。因為是室外演出，又已初秋，觀眾穿棉衣都不覺得熱，她卻在臺上穿著薄裙短衫又唱又跳。

同時，MSCI台股指數成分股當中，剔除華映（2475）、中環（2323）、中光電（5371）、榮運（2607）、彩晶（6116）、南科（2408）、力晶（5346）、佳世達（2352）、南紡（1440）、世界先進（5347）、華邦電（2344）、洋華（3622）共12檔個股，僅新增和泰車（2207）、瑞儀（6176）和佳格（1227）3檔。

中國權重突破3成

MSCI指出，季度調整結果會在11月30日收盤後生效。據摩根大通證券預估，屆時會有1.21億美元（約36.58億元台幣）資金，自台股流出，不過新納入成分股名單的和泰車、瑞儀、佳格，將分別吸引4384、4910和2966萬美元資金流入。
中國為這次季度調整最大贏家，佔MSCI亞洲除日本外指數的權重首度突破3成。大多數獲新增的成分股都與零售、食品等內需相關，透露中國經濟結構正在轉型，從外銷出口轉向內需消費，力保明年9%的經濟成長率，內需成為投資和經濟成長不可忽視的一環。

台股權重降幅不大

富邦投顧總經理蕭乾祥表示，台股於MSCI權重連3季遭調降，但因幅度尚小，整體影響不大，重點在於個股增減部分。
從這次被剔除的個股名單觀察，主要集中在面板和DRAM（Dynamic Random Access Memory，動態隨機存取記憶體）2大「慘業」，顯示外資法人正在淘汰基本面不好的產業。
遭剔除的南科，已連4年虧損，今年前3季每股淨損7.17元，全年恐虧損1個股本，若累計近5年來，虧損超過3個股本；而力晶在連虧3年後，去年一度小賺0.71元，不過今年前3季再度由盈轉虧，每股淨損2.39元。

雙D個股紛遭淘汰

面板族群的華映、彩晶連虧4年後，今年前3季仍深陷虧損陰霾，每股淨損1.33、0.97元，未有起色。洋華雖然還維持賺錢的狀態，前3季每股純益3.22元，但已較去年同期大幅衰退80.83%。
蕭乾祥強調，DRAM產業因缺乏新產品刺激需求，主導權又掌握在韓系大廠手裡，轉機困難度相當高，營運風險較面板業來得大。
他認為，面板產業在LED（Light Emitting Diode，發光二極體）電視、低價智慧型手機等題材帶動，無論大尺寸或小尺寸面板未來1~2年還有很大的成長幅度，且只要業者節制生產，供過於求情況不致太嚴重，一線大廠還是有機會轉虧為盈。

風險仍在
希臘、義大利債務風暴衝擊下，德國與法國民間消費仍有強勁表現，支撐歐元區17個成員國第3季國內生產毛額（Gross Domestic Product，GDP）季增率達0.2%、年增1.4%，均符合市場預估目標。不過，歐債風暴沒完沒了，已經使未來歐元區經濟衰退風險持續增加。

德國總理莫克表示，歐洲已進入二次大戰以來最艱困時刻，唯有更緊密的政治結合才能拯救歐元區。
歐元區經濟前景不佳，加上西班牙標售1年期、18個月公債規模僅31.6億歐元（43億美元），未達最大上限35億歐元（49億美元），衝擊市場投資人信心，歐股昨早盤普遍開低，德、法股跌幅一度超過2%。歐元一度貶逾0.6%。

德股早盤重挫2%

西班牙10年期公債殖利率一度升21個基點，來到6.32%。義大利10年期公債殖利率則一度增0.19%至6.89%，逼近7%高點。
VTB Capital全球總體經濟策略分析師麥肯隆說：「歐元區經濟可能陷入衰退，歐銀可能須採行進一步貨幣擴張政策，以刺激歐元區經濟，歐銀須有再次降息準備。」
ABN Amro Bank總體經濟研究主管卡歐尼說：「第3季對歐洲而言是暴風雨前的寧靜，眾多經濟指標、歐債危機近期發展皆顯示未來經濟前景堪慮，並可能陷入嚴重緊縮狀況中。」

德法民間消費強勁

受惠於民間消費增加，歐元區最大經濟體德國第3季國內生產毛額季增0.5%，高於第2季的0.3%。法國第3季國內生產毛額季增0.4%，優於第2季的負成長0.1%。至於歐洲風暴中心希臘，第3季國內生產毛額比去年同期負成長5.2%。
ING資深經濟學家布魯斯基坦言，法國、義大利進一步撙節開支政策將傷害德國出口產業，德國經濟無法倖免於歐債風暴外。
法國興業銀行經濟學家馬丁尼茲表示，今年底法國經濟成長可能趨緩，至於未來經濟展望則需視未來歐債危機發展，及法國財政緊縮狀況而定。
歐元區經濟成長趨緩恐拖累全球經濟前景，亞銀管理總幹事納格更在接受英國《金融時報》專訪時呼籲，中國、印度應協助歐元區走出歐債危機陰霾，以避免全球經濟陷入長期衰退。

亞洲資金助長經濟

納格強調，因為亞洲經濟不可能完全不受歐債問題影響，同時亞洲的資金協助將可避免全球經濟陷入長期失靈狀態。
僅管市場氣氛偏向悲觀，但仍有投資人樂觀看待歐洲經濟前景，坦伯頓資產管理公司執行董事長墨比爾斯即樂觀表示，受惠於歐銀為維持市場流動性所提供之資金，將重燃市場基礎需求，歐債風暴將不會使全球經濟陷入衰退。

官方、市場人士對歐元區國家經濟前景看法

˙德國總理 莫克：
歐洲已進入二次大戰以來最艱困時刻，唯有更緊密的政治結合才能拯救歐元區
˙亞洲開發銀行管理總幹事 納格：
亞洲不可能完全不受歐債影響，亞洲的資金協助將可避免全球經濟陷入長期失靈狀態
˙坦伯頓資產管理公司執行董事長 墨比爾斯：

愛吃泰國菜的董今源是泰北料理的老顧客，他說：「這裡價位合宜、食材新鮮，料理清爽又夠味。」但因本店位於較不熱鬧的市郊，新開的中港店則在辦公大樓林立的市區，公司在附近的他幾乎周周都來報到。若是多人聚餐，董今源較推薦的是單點價約9.1折優惠的分享餐，他說：「這裡的分享餐可將熱炒、特色菜、火鍋、涼拌、魚等類別做組合，不是固定菜色，選擇多、道數多，常來吃也不會膩。」

 他常點的1480元的4人分享餐就可選8道菜色，其中包含新推出的香酥鱸魚佐青木瓜，讓董今源吃得驚喜不已，他說：「炸魚與涼拌青木瓜是絕配，嘗來開胃不油膩。」炸得外表乾香的鱸魚，搭配酸甜微辣的青木瓜絲、花生米，嚼來爽口。老闆蔡旭豪說：「泰國傳統做法其實是搭配新鮮青芒果，但酸澀度太高，台灣人吃不慣，我改用青木瓜搭配酸甜醬汁，吃來更順口。」

咖哩味濃 春卷爽口

至於熱炒類，董今源則偏愛綠椰漿雞，他說：「這是泰北料理的招牌菜色，香氣特殊，甜中帶辣，相當下飯。」以泰國綠咖哩醬加上椰漿、新鮮香茅、檸檬葉與香料熬煮的醬汁，濃郁中還帶清香，滑潤的雞肉則是辣味十足。還有炒得不油卻噴香四溢的打拋豬，也是董今源愛的下飯菜。清爽的涼菜也是泰國菜的重點，以QQ的米皮包入蔬果、火腿、花生粉的泰式春捲，搭配酸甜鹹辣的醬汁品嘗，嚼來口感甜脆、高纖，很能開啟味蕾。
4人分享餐還可點蝦餅、凍央蝦湯與蝦醬空心菜，都是人氣很高的菜色，加上白飯是無限量供應，餐後還附椰奶水果冰，份量十足。

個人套餐
泰菜西吃 選擇多

若是想犒賞自己或是招待客戶，董今源通常會點包含4菜1甜點的精緻套餐，他說：「這是分店才有的套餐，類似泰菜西吃，菜色可自由選擇，招待客人不失禮。」我覺得包含泰香皮蛋吐司卷、青醬杏鮑菇與炸海卷的開胃菜，可看出精緻手工，滋味酸甜、香辣兼備。董今源偏愛下飯的辣炒花枝，鮮香鹹辣，花枝鮮彈有嚼勁。氣溫漸降，海鮮火鍋是他最近常點的主菜，湯頭融合檸檬葉、香茅、柚葉與炒米粉、魚露、檸檬汁，滾煮出的海鮮帶點酸香鹹味，甜度更明顯，湯頭則是清爽鮮美，冬天喝來暖身不燥。

 

業務小檔案

業務範圍相當廣，除了房屋仲介，在地政事務所上班的他，還身兼土地開發、土地貸款等，經常四處洽商，也吃遍不少美味，特別愛吃酸辣泰國菜。

風險仍在
希臘、義大利債務風暴衝擊下，德國與法國民間消費仍有強勁表現，支撐歐元區17個成員國第3季國內生產毛額（Gross Domestic Product，GDP）季增率達0.2%、年增1.4%，均符合市場預估目標。不過，歐債風暴沒完沒了，已經使未來歐元區經濟衰退風險持續增加。

德國總理莫克表示，歐洲已進入二次大戰以來最艱困時刻，唯有更緊密的政治結合才能拯救歐元區。
歐元區經濟前景不佳，加上西班牙標售1年期、18個月公債規模僅31.6億歐元（43億美元），未達最大上限35億歐元（49億美元），衝擊市場投資人信心，歐股昨早盤普遍開低，德、法股跌幅一度超過2%。歐元一度貶逾0.6%。

德股早盤重挫2%

西班牙10年期公債殖利率一度升21個基點，來到6.32%。義大利10年期公債殖利率則一度增0.19%至6.89%，逼近7%高點。
VTB Capital全球總體經濟策略分析師麥肯隆說：「歐元區經濟可能陷入衰退，歐銀可能須採行進一步貨幣擴張政策，以刺激歐元區經濟，歐銀須有再次降息準備。」
ABN Amro Bank總體經濟研究主管卡歐尼說：「第3季對歐洲而言是暴風雨前的寧靜，眾多經濟指標、歐債危機近期發展皆顯示未來經濟前景堪慮，並可能陷入嚴重緊縮狀況中。」

德法民間消費強勁

受惠於民間消費增加，歐元區最大經濟體德國第3季國內生產毛額季增0.5%，高於第2季的0.3%。法國第3季國內生產毛額季增0.4%，優於第2季的負成長0.1%。至於歐洲風暴中心希臘，第3季國內生產毛額比去年同期負成長5.2%。
ING資深經濟學家布魯斯基坦言，法國、義大利進一步撙節開支政策將傷害德國出口產業，德國經濟無法倖免於歐債風暴外。
法國興業銀行經濟學家馬丁尼茲表示，今年底法國經濟成長可能趨緩，至於未來經濟展望則需視未來歐債危機發展，及法國財政緊縮狀況而定。
歐元區經濟成長趨緩恐拖累全球經濟前景，亞銀管理總幹事納格更在接受英國《金融時報》專訪時呼籲，中國、印度應協助歐元區走出歐債危機陰霾，以避免全球經濟陷入長期衰退。

亞洲資金助長經濟

納格強調，因為亞洲經濟不可能完全不受歐債問題影響，同時亞洲的資金協助將可避免全球經濟陷入長期失靈狀態。
僅管市場氣氛偏向悲觀，但仍有投資人樂觀看待歐洲經濟前景，坦伯頓資產管理公司執行董事長墨比爾斯即樂觀表示，受惠於歐銀為維持市場流動性所提供之資金，將重燃市場基礎需求，歐債風暴將不會使全球經濟陷入衰退。

官方、市場人士對歐元區國家經濟前景看法

˙德國總理 莫克：
歐洲已進入二次大戰以來最艱困時刻，唯有更緊密的政治結合才能拯救歐元區
˙亞洲開發銀行管理總幹事 納格：
亞洲不可能完全不受歐債影響，亞洲的資金協助將可避免全球經濟陷入長期失靈狀態
˙坦伯頓資產管理公司執行董事長 墨比爾斯：